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魏莱在第二季度继续遭受重大损失。股价到底下跌了吗?

魏莱在9月24日股市收盘前宣布了第二季度报告。

粗略地说,金融指标仍然相当糟糕,股票价格今晚大幅下跌。

一、运营指标:业绩继续给第二季度交付的3,553辆汽车(3,140辆ES8+413辆ES6)带来压力,略低于第一季度的3,989辆,之前的管理预期在2,800至3,200辆之间。

销量环比下降11%,主要是因为消费者开始转向ES6,这是一款性价比更高的新车型。考虑到这一变化,第三季度的交货量应该能够逐月增加。

第一季度的收入和汽车销量分别为15.1亿辆和14.1亿辆,比上一季度下降7.5%和7.9%,几乎与销量下降持平。运营成本为20.1亿英镑,比上个月增长8.8%。汽车业务毛利率-33.4%,下降20%。

然而,第二季度的运营成本包括ES8召回产生的3.4亿英镑的一次性费用。如果扣除这一影响,成本将每月减少9.6%,毛利率将每月增加2.5%至-10.9%。

事实上,从今年开始,由于订单的逐步消化,威来的销量开始下降,汽车业务的毛利率也相应下降。

除了毛利润,市场的另一个焦点是营销费用。

魏莱今年解雇了员工。季度报告称,截至9月底,员工总数将降至约7800人,而今年初约为9900人。

这样做的目的是优化组织结构和降低成本,但第二季度的销售和管理成本仍比上一季度略有增加。是因为该公司解释说它参加了上海车展和ES6试驾,第三季度会有什么改进吗?不确定。

从产量与毛利率的关系,我们可以看出规模效应对汽车制造业的重要性。

销量下降是一个棘手的问题。即使ES6能在下一季度提升销量,短期内也很难回到18季度的水平,威来将继续亏损。

此外,上海工厂模型3是中国制造的消息不断传来。市场担心魏莱没有形成足够的产品来迎接挑战,并预期悲观。

以下是管理层对三季度展望:1)交付量介于4200-4400台,环比增加18%-24%;2)营收介于15.9亿-16.6亿,环比增加5.6%-10.3%。管理层对第三季度的展望如下:1)交付量在4200至4400台之间,比上季度增长18%-24%;2)收入15.9亿至16.6亿元,比上个月增长5.6%-10.3%。

第二,魏莱为什么能烧这么多钱?昨晚有媒体报道称,特斯拉在15年内累计亏损50亿美元,而魏莱仅花了4年时间。真的是这样吗?根据彭博数据,特斯拉在2007年上市,累计运营亏损49.9亿美元,累计净亏损70亿美元。

包括第二季度,魏京生累计经营亏损230亿元,净亏损403亿元。

将特斯拉的运营亏损与魏京生的净亏损相提并论是不合适的,但后者确实会烧钱。

魏莱持续的巨额亏损主要是由于成本高于销售价格和经营费用夸大。

特斯拉汽车业务的毛利率近年来一直保持在20%左右,成本率已降至20%以下。

由于销量太小,达不到规模效应,威来的毛利率全年为负。

与特斯拉相比,由于没有与特斯拉相媲美的产品实力,李斌从一开始就确立了强调销售和服务的商业战略,并投入大量资源发展“社区经济”来获取订单。然而,结果是营销费用分散在每辆汽车上,几乎和汽车价格一样多。

最终,不合理的成本率使公司不断亏损。

第三,股价仍然下跌空。总体而言,从产品销量和业绩指标来看,魏莱的短期经营形势相对困难。

从长远来看,特斯拉将于年底在国内生产,明年的压力只会更大。因此,市场无法找到更可行的方法来改善其运营。这也是今年威来股价下跌的原因。

在估值方面,考虑到威来在品牌影响力、技术/产品竞争力和特斯拉方面的明显差异,以及中国制造的Model3竞争加剧,相对于特斯拉的销售攀升期给予公司50%的估值折扣更为合适。

根据特斯拉的业务发展历史,其估值分为四个阶段:PS hub 15.6x上市初期;产品分配器聚苯乙烯轮毂6.6倍;;PS中心4.2x在销售攀升期间;当前利润波动周期PS中心为2.1x

威来已经推出了ES8和ES6两大型号,并转移到销售攀升期,这相当于特斯拉在攀升期的4.2x的PS估值中心,因此参考估值为2.1x..

至于2019年的收入,你可以预测上半年为31.4亿元人民币。假设全年80亿元、100亿元和120亿元,相应的市值分别为23.6亿美元、29.5亿美元和35.5亿美元,分别为17%的折扣、持平和24%的溢价。

以上仅供参考。我认为下半年的收入不应该超过50亿元人民币。

总之,考虑到目前的业绩压力和竞争格局,威来不是一个好目标。

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