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如何理解最近人民币汇率的贬值?-《从全球角度看中国资产周刊》(2018年第24期)

过去几天,人民币汇率明显贬值。6月19日,该指数一天内下跌1%,6月26日收于6.5560点。与14日的1637点相比,累计折旧接近2.5%。

如何理解最近人民币汇率的贬值?我们认为,人民币汇率贬值的解释应该与人民币升值的框架相一致。我们无法解释升值的原因或贬值的原因。

简而言之,人民币贬值有两个原因:第一,以美元指数为代表的篮子货币汇率。

过去10天,美元指数上涨0.93%,美元走强,人民币走弱,这可以解释人民币汇率贬值25%的原因。

第二,外汇市场的供求状况。

外汇供应少于需求,汇率也较弱。供求因素可以解释75%的人民币汇率贬值。

外汇供求的边际变化不仅受到国内股票价格剧烈波动和外汇市场各种传言引起的恐慌的影响,还受到资本市场资本外流引起的外汇购买需求的影响。

随着资本市场的逐步开放,“猴子”外资的流出和流入将放大外汇市场和资本市场的波动,这在我们以前的周报中已经多次提到“从来没有救星”和“钝化美国股市冲击”以及“猴子”外资。

2017年下半年,特别是2018年4月和5月,外资通过土地证券交易所持续流入是人民币相对于篮子货币汇率走强的重要原因。

同样,外资最近连续两周减持a股,这不仅可能对a股走势产生边际影响,也反映了汇率走势。

当然,由于资本市场开放是新事物,由“猴子”外资的流出和流入带来的波动性上升也是新事物。

投资者选择放弃变革,回归封闭、低波动的“过去”吗?还是为了与时俱进,面对波动的市场寻找机会?这可能是意见问题。

然而,正如芒格所说,“股价的简单下跌不仅是一种风险,也是一种机遇”。人民币的未来汇率如何?国际资本流动、传导渠道和中国资产价格表现的决定因素美元指数在过去两周一直不稳定。6月加息后,美元指数一再飙升至95点以上,随后趋于回落。26日,盘中美元指数报94.48。

中美之间的贸易摩擦再次上升,美国、欧盟和其他经济体征收的关税也在增加。目前,全球贸易冲突将持续很长一段时间,这将不断扰乱全球对冲情绪。

此外,据报道,美国财政部正在起草限制外国对美国公司投资的规则,以保护其技术和知识产权,这项规则将不限于中国。

随着美国和其他经济体之间的贸易摩擦再次大幅上升,引发了全球避险情绪的飙升,VIX指数在25日上涨26%,日元近期走势强劲。

未来需要注意的一个问题是,据估计,美国7月6日宣布对中国增加的500亿美元税收中,约有340亿美元将征收25%的关税,而中国也将对相当于美国进口的商品征收25%的关税。中美贸易摩擦可能进入新的实施阶段。

上周,中国央行通过公开市场操作进行了1400亿元人民币的净投资,并投入了2000亿元人民币来维持稳定的资本基础。

此外,上周三的国务院常务会议提出了实施有针对性降低标准的意图。周日(24日),央行正式宣布从7月5日开始实施目标下调标准。

加上对冲情绪的影响,6月26日,中国10年期国债收益率收于3.58%,较15日下跌2个基点。

6月25日美国10年期国债收益率相较15日下降6bp至2.87%。6月25日,10年期美国国债收益率从6月15日下跌6个基点,至2.87%。

与6月15日相比,中美之间的差距扩大了4个基点,达到71个基点。

中国外汇市场交易量继续小幅收窄,但交易量指数反弹势头微弱,未来几个月中国跨境资本流动情况可能会有所恶化。

投资促进外汇供求指数明显恶化,人民币走势近日趋弱,美元指数没有进一步走强。

新兴市场的整体资本流动形势仍然不容乐观,并在边际上继续恶化,这将逐渐对中国外汇供求形势带来负面影响。

截至6月26日盘中,港元兑美元汇率较6月15日微涨7点,至7.8485,仍徘徊在弱势一方的承诺附近。由于美联储继续加息,短期内港元汇率仍难以脱离7.85。

上周,卢古通的资金流出总额为21.57亿元。本周前两天,资金流出总额为14.16亿元。然而,周二的资金流入为23.64亿元。随着a股的不断调整,外资可能开始分布。

过去7天,外资继续增持医药(恒瑞医药)、餐饮(伊利股份、洋河股份、贵州茅台)、金融(中国平安、保利地产)、汽车(SAIC)等行业。

中国人民银行上海总部上周二宣布,将简化海外投资者进入中国银行间债券市场备案的信息收集和备案要求。

此举将有利于进一步便利外国投资者投资中国银行间债券市场。

季节性基金的需求仍然强劲。尽管央行保持了稳定的资金供应,但本周的资金利率仍在大幅上升。

截至6月26日,DR007较15日上升了5个基点,R007大幅上升了148个基点。

6月26日,中国10年期国债利率收于3.5804%。与15日下跌2个基点相比,短期收益率上升得更快,导致利差进一步收窄至30个基点。

不同等级的信用利差已经扩大。

截至6月26日,高等级信用利差较第15个月扩大了8个基点,低等级信用利差扩大了5个基点。

中国股市上周大幅下跌。上周,上证综指单周下跌132.14点,跌幅4.37%。每周总数低于2900英镑。上证50指数也下跌了3.16%,创业板指数下跌了5.60%。

本周头两天,a股进一步下跌,上证综指下跌1.57%,上证50指数下跌2.98%。

在我们选择的指数样本中,上周全球市场主要表现为下跌。

周二,受美国限制外资的消息影响,美国股市也大幅下跌,纳斯达克跌幅更大,科技股首当其冲。

6月26日,人民币汇率收于6.5560,自今年年初以来,这一汇率抹去了所有收益,与15日收盘价相比,人民币贬值了1392便士。

预计美元指数本轮反弹仍未结束,加剧了外汇供求变化,人民币汇率仍将承受一定的贬值压力。

美元指数最近仍不稳定,相应新兴市场国家的货币也得到了短暂的喘息。

亚洲货币指数继续呈现明显下降趋势。

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