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有必要降低标准。为什么是今年?——玄言,几篇语言系列报道

事件:4月17日,中国人民银行决定从2018年4月25日起将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调1个百分点。同日,上述银行将按“先借先还”的顺序使用发放的资金偿还央行的中期贷款。

4月18日,中国人民银行公布的数据显示,截至2018年3月底,中国央行新增外汇78亿元。

第二天宣布了上述两个密切相关的事项。让我们一起谈谈他们。

从外汇变化来看,有必要降低标准。

现在多早?准确地说,它始于2014年下半年。从下图可以看出(中央银行外汇余额变化的四个阶段),外汇余额将不再继续快速增长。

在此之前,存款利率一直在不断提高,保持这一高水平的目的是为了应对中央银行干预外汇市场带来的外汇账户持续增长。

当国际资本流动形势和汇率形势逆转时,理论上存款利率已经有逐步降低的必要。

(法定存款准备金率)今年旅行目标缩减的三个原因。

从2014年下半年开始,外汇将不再是基本货币供应的主要渠道,即使在外汇已成为扣除项目后,减少外汇的需求也已得到满足。

然而,除了2015年的几次特别降级之外,决策者对降级操作非常犹豫。

为什么从今年开始,它似乎已经开始更加坚定地执行,以两个方向的削减为标志?只有清楚地分析原因,我们才能准确地判断未来降级的可能性和可持续性。

我们认为有三个原因:1 .逐步淡化“降低标准=货币宽松”的标签,强化“降低标准=货币中性”的标签。

目前,它对预期的管理是有效的,但从喜气洋洋的市场情况来看,它并不十分成功,这是对未来的一种隐忧。

央行增加了一句特别的话:“中国是一个发展中国家,为了防范金融风险,它仍然需要保持相对较高的存款准备金率。

“现任国家外汇管理局副局长雷璐有一点值得一提,即以存款利率锁定在中央银行的资金是最干净的资金。

2.人民币汇率弹性的提高将降低对货币政策操作的约束作用。

目前,这一因素的基础相对稳定。

2018年3月,央行外汇余额增加78亿元,基本波动在零左右,表明央行不需要干预外汇市场,外汇余额零增长可能正常化,为降低标准提供了前提条件。

3.建立两大支柱宏观审慎监管框架。

金融监管政策和货币政策共同承担有效控制宏观杠杆率的责任,这使得货币政策实际承担的义务比以前少了。

目前,这个因素是最确定的。

货币政策管总量,金融监管管结构。货币政策控制总量,金融监管控制结构。

只有当实体经济三个部门的债务增长率与名义经济增长率一致时,宏观杠杆率才能稳定下来,这意味着目前将三个部门的债务增长率控制在10.5%左右(今年第一季度为名义国内生产总值的10.2%),NPC和CPPCC,特别是中国保监会的责任更重。

降级的目的是:首先,激活基本货币,缓解银行债务短缺。

第二,在短期内,通过降低银行资金的源端成本,最终将降低企业和实体经济的融资成本,以抵消未来新资本管理条例颁布后,存款利率上限上升和结构性存款回归资产负债表所带来的债务成本上升的压力。

第三,加大对小微企业的扶持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构。

毕竟,防范和化解重大风险、有效控制宏观杠杆率需要“解决改革发展过程中的问题”

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